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商業零售行業華潤收購江西洪客隆點評

发布时间:2019-11-09 08:10:26

商业零售行业:华润收购江西洪客隆点评

收购一直是零售行业的主线之一,现在买和卖均是个好时机:历史上零售行业一直是并购事件多发地段,主要原因我们认为有两个,a.企业发展对资金的要求比较高,而很多民营企业除了占用供应商资金和自有积累外,很难获取持续稳定的资金来源;b.企业发展对经营能力的要求很高,投入大量的经营资源,付出大量的经营努力,经营利润率很难有显着提升现在这个时点上,行业应该已经从过去两年的低谷开始复苏,无论对并购方还是出让方而言,都是一个好的时点我们预计今明两年陆续会有一些区域性的中小连锁成为收购对象

收购之后的整合进程会很慢,收而不整会持续一段时间:国内一直没有像美国市场那样出现真正的全国性超市连锁,我们认为主要原因在于上游产业链的极度分散,以及由此带来的供应链分散的现状这也将是华润收购洪客隆之后推进整合的主要阻力华润能够持续收购区域龙头企业,是因为雄厚的资金实力,使其对中国内需发展的长期信心能够落实到中短期的经营决策从华润历史上的收购行为来看,更多的是财务收购苏果被收购之后,整合推进很慢,因为收购之后,华润在华东地区市场份额已经很高,进一步整合只是锦上添花,动力不大之前沃尔玛收购好又多,整合也是一直悬而未决我们理解华润本次收购洪客隆,主要是着眼于一举获取江西市场的市场份额,后续大幅推进整合的概率不大

收购价格显示目前A股同行业企业估值相对合理:2010年洪客隆的盈利数据,华润创业给出39倍PE的收购价假设洪客隆能够维持30%的业绩增速,则对应2011年EPS的估值为30倍目前A股上市的同行业企业的估值基本也处于这个水平,除部分业绩增长较快的企业外,行业估值相对合理

中长期来看,我们看好受益于政策的中低端连锁企业:十二五规划中提出,要"完善收入分配制度,合理调整国民收入分配格局,着力提高城乡中低收入居民收入,增强居民消费能力要增加政府支出用于改善民生和社会事业比重,扩大社会保障制度覆盖面,逐步完善基本公共服务体系,形成良好的居民消费预期"从实际情况来看,超市连锁目前面临的有利条件有:a.中低端连锁针对人群的收入在持续提升;b.保障房长远来看能够提升部分低收入人群的消费力;c.连锁企业的规模和分布区域相对大,且都在往下布局,能够有效对冲房地产调控、以及其它不确定因素对消费意愿的冲击行业经营方面,2008年末我们预计未来超市行业的主要增长路径将从快速外延式扩张逐渐向品类调整(扩张以增加品类,或收缩以提高规模效应)过渡,2009年后越来越多的超市企业经营策略已经开始转向品类探索,这些策略调整的效果目前来看已经进入逐渐见效的周期从近期行业公司披露的情况看,预期超市行业已经处于一个利润增速回升的拐点,提供了很好的长线投资机会其中我们重点推荐:苏宁电器(买入)、步步高(增持)同时关注中百集团(未评级)

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